百度推广-用科技让营销更简单!让您的推广信息精准抵达目标客户,助力企业腾飞!联系电话:18926824013
当前位置:深圳外推网络有限公司 > 竞价托管 > 正文

安正时尚(603839):服装、代运营电商表现亮眼 服装品牌调整或将进入尾声

11-04 竞价托管

19Q1-Q3 收入增长54%,归母净利润增长13%。19Q1-Q3 公司实现收入17.91 亿元,同比增长54.13%,归母净利润2.78 亿元,同比增长12.55%,扣非净利润为2.39 亿元,同比增长20.73%。19Q1-Q3 公司毛利率为53.86%,同比降低13.76pct,期间费用率为33.65%,同比降低10.27pct,其中销售费用率、管理+研发费用率分别为24.41%、9.30%,同比降低5.88、4.42pct,主要因礼尚信息低毛利率、低费用率的并表导致毛利率、费用率的波动,净利率为15.52%,同比降低5.73pct。

    19Q3 收入同比增长63%。19Q3 公司实现收入6.67 亿元,同比增长62.64%,归母净利润8561 万元,同比增长1.40%,毛利率为51.94%,同比降低14.39pct,期间费用率同比降低9.60pct 至33.35%,其中销售费用率、管理+研发费用率分别为25.27%、7.86%,同比分别降低3.28、6.58pct,净利率为12.84%,同比降低7.76pct。

    服装主业电商、代运营电商全面高增长。前三季度公司实现线上收入8.69 亿元,同比增长376%,主要因公司在2018 年10 月收购电商代运营公司礼尚信息70%股权,该业务被划入电商业务后,增厚电商业务规模。拆分看,服装业务电商实现收入2.55 亿元,同比增长40%,与上半年增速基本持平,显示了公司强品牌力产品在线上认可度。礼尚信息前三季度实现收入6.14 亿元,上半年礼尚信息净利率为11.8%,就此我们估计前三季度礼尚信息已实现净利润超过7000 万元,并表利润约5000 万元。礼尚凭借自身电商运营及营销一体化的代理服务,与超过20 个海内外知名品牌合作,与客户建立深入的信任关系,持续扩大销售规模。

    服装主品牌玖姿维持稳定增长,其他品牌调整陆续进入尾声。前三季度公司服装各品牌合计收入11.7 亿元,同比增长1%,主力品牌玖姿收入8.58 亿元,占比73%,收入同比增长7%,店铺数量同比减少2.5%,我们估计同店应实现中个位数增长。其他5 个品牌店铺数较少,店铺数量净减少对整体收入影响较小,尹默、安正、摩萨克、斐娜晨和SM 分别实现收入1.51 亿元、5206万元、1629 万元、6968 万元和924 万元,前4 个品牌同比分别为-9%、-6%、-14%、-21%,SM 品牌无同期可比。4 个有可比数据的品牌中,3 个品牌在Q3 恢复正增长,尹默、安正、摩萨克和斐娜晨增速分别为-4%、14%、11%、9%,我们预计小品牌的调整将逐渐进入尾声,我们估计2020 年非玖姿品牌业务整体或将实现稳定增长。

    持续优化店铺,19Q3 末门店数量为917 家,较年初净减少56 家。前三季度整体新开店70 家,关闭店铺126 家,净关店56 家至917 家,直营店、加盟店分别为328、589 家。按品牌分,除新开品牌报告期内均出现净关店:玖姿期末674家,净关店18 家,尹默88 家,净关店15 家,安正34 家,净关店12 家,摩萨克37 家,净开店6 家,斐娜晨80 家,净关店18 家,Stella McCartney 4 家,净开店1 家。

    以“金字塔”式矩阵组建品牌集团。公司在原有中高端男女装多品牌的布局下,在其他维度拓展集团矩阵,2018 年2 月获得英国奢侈品牌Stella McCartney 及Stella McCartney Kids 在大中华区的代理权,10 月收购代运营品牌礼尚信息70%股权,12 月参股中国十大童装品牌青蛙王子,2019 年获得童装公司零到七51%股权并由此获得韩国知名童装品牌ALLO&LUGH 等多个童装品牌。由此,公司建立了中档至顶级服装、线上至线下零售、成人至童装的业务版图,致力成为有国际影响力的多品牌时尚集团。

    盈利预测与估值。考虑到非玖姿的服装品牌仍在调整中,我们小幅下调2019、2020 年净利润分别为 3.37、3.95 亿元,给予公司2019 年15-17XPE,对应合理价值区间 12.60-14.28 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。宏观经济波动,终端零售疲弱,行业竞争加剧

版权保护: 本文由 深圳外推网络有限公司 发布,转载请保留链接: http://www.waituiwangluo.com/jingjia/14628.html